鹏华基金袁航:怎样用慢思维,让投资更稳些?

经过两年的持续大涨后,2021年的市场走势跌宕起伏。先是年前一轮暴涨,其后又是一轮急跌,很多人被市场整得措手不及。针对这种多变的市场,有没有好的应对措施呢?鹏华基金中生代的知名基金经理袁航分享了自己的看法,他引用《思考,快与慢》中的研究结论,认为人类的大脑有两种思维方式:一种是快思维,能够对外界的变化产生条件反射,给出快速决策,例如看到股价上涨就认为应该追涨买入,而下跌就认为应该卖出避险,结果常常成为追涨杀跌的韭菜;另一种是慢思维,用中立的心态进行观察、研究和判断,最后再做出理性的判断,价值投资就是典型的慢思维,在价格远低于价值时买入,而在价值兑现时卖出,基金经理就需要锻炼和使用慢思维决策。

袁航目前管理的两只基金时间超过5年。银河证券数据显示,截至2021年4月23日,他管理了6年半的鹏华先进制造股票(000778)任职期间累计净值增长率242.5%,管理了近6年的鹏华策略优选灵活配置混合(160627)任职期间累计净值增长率236.33%,均处于同类基金前30%,在过去一年的市场中,整体的回撤小于同类基金,展示了良好的管理水平。那么在投资中,他是怎样利用慢思维帮助基金投资者赚钱的呢?袁航将慢思维分解为“两个前提 三个标准”。

1.长期存在。投资追求的是恒星不是流星。有些公司虽然能在一两年内出现爆发式增长,但是璀璨之后就是长久的没落,典型如DVD生产商,甚至是ATM生产商,在互联网普及的情况下,上述产品逐步走向没落,甚至消失;另一些公司则像恒星一样持续地发光发热,例如食品饮料、金融服务等。

对于投资而言,选择流星式的企业容易陷入成长陷阱,而选择恒星式的企业,省心省力,可以持续分享其成长。2.创造价值。只有为社会和股东持续创造价值的企业,才能带来好收益。

我国不少白酒、家电和制造企业,长期不需要大额外部融资,仅依靠自身的价值创造就能不断成长,这些企业中长期为股东提供了非常丰厚的回报,取得了几十倍,甚至上百倍的上涨。而部分企业,以牺牲股东的中长期利益为代价,进行高额的外部并购,或者大规模投资低壁垒行业,成为价值毁损的代表。特别是2015年之后,一批不能持续创造价值的企业被市场抛弃,甚至被退市。

1.占据竞争优势。有市场就有竞争和风险,只有占据竞争优势的企业,才能抵抗住各类风险冲击,捍卫自己的利润,为股东持续创造价值,这些企业是投资的首选。例如我国的某机械龙头企业,竞争力非常强,虽然所处于的行业周期性比较强,但是公司依靠自己的市场竞争能力,将市场份额从8%一路提高至30%,从区域龙头逐步成长为全国龙头,甚至在挖掘机领域做到了全球第一,在印度、印尼和泰国等东南亚国家也做到市场第一。

该公司的股价在2019年和2020年连续两年均出现翻倍式上涨,受到了市场的一致认可。2.能高质量增长。高质量增长是指,企业的产品和服务需求在持续增长,同时能将利润转换为自由现金流,让股东赚到真金白银,而不是以牺牲质量博取阶段高增长。

低质量增长的代表是部分环保企业,主动垫资帮助下游企业扩张需求,虽然取得了阶段性的高增长,但是产生了大量的应收账款和坏账,最终拖累了公司的发展,股价长期低迷。部分以牺牲资产质量为基础的银行,也出现类似情况,长期走势疲软。但是国内的某零售银行龙头,服务做得很扎实,资产质量一直维持较高水平,仅存款成本就比同类企业低0.8%,甚至超过个别银行的资本回报率(ROA)。

近年来的该行ROE持续维持在15%以上的高水平,公司股价表现也远超行业平均水平,凸显了高质量成长带来的收益。3.具备安全边际。投资需要重视性价比,优先购买性价比高的资产,可以提高组合的抗风险能力。

例如2020年四季度开始,袁航清仓了某医疗行业龙头股,加仓银行龙头。他解释说,当前宏观经济明显好转,银行的资产质量显著改善,业绩即将加速增长,此时年均增长10%+,只有10倍市盈率左右的银行龙头,性价比会高于80倍市场市盈率,年均增长20%左右的医疗龙头。正是这种对高性价比的坚持,让他在年后这一轮基金权重股下跌中,表现相对稳健。

通过端正的投资理念和慢思考的操作,袁航在任职期间,为持有人创造了不菲的业绩。根据银河证券数据,截至2021年4月23日,他掌舵的鹏华策略优选(160627)过去3年和5年的排名分别居同类基金前25%和20%;鹏华先进制造股票(000778)过去3年和5年的排名均居同类基金前30%,表现优异。良好的业绩得到机构投资者的认可,根据鹏华先进制造股票(000778)的2020年年报,机构投资者持有占比达到64.66%,显著高于一般的基金。

近期,袁航掌舵的鹏华鑫远价值一年期混合(011570)发行,该基金股票仓位为60%-95%,可以同时借助港股通投资港股,分享两地投资机遇。该基金设置了一年持有期,相当于帮助投资人管住了手,更容易见证时间的奇迹。在新基金的管理上,袁航透露,重点投资受益于经济复苏,同时性价比较高的大金融、大消费和先进制造等领域,同时保持稳健的建仓节奏,积累安全垫之后再慢慢提高仓位。

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